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【资讯】高善文机制变革方为股市希望

发布时间:2020-10-17 02:22:26 阅读: 来源:酸奶机厂家

高善文:机制变革方为股市希望

最近一段时间,随着上证指数跌破10多年前的高点,投资者失望和沮丧的情绪是容易理解的。人们常说,中国资本市场的基本特点是“新兴加转轨”,此论可谓精当。  中国的上市公司大体分为两类,一类为改制上市的大型国企,如中石油,体现了“转轨”的特点;一类为处于快速成长阶段的新型企业,如苏宁电器,体现了“新兴”的特点。  第一类企业大多集中在上海交易所上市,第二类企业大多在深圳交易所上市。  通过比较可以发现,在上证指数10年累计涨幅归零的同时,深圳的主板指数10年累计涨幅却大约接近翻番,这体现了年均7%的复合回报。这一水平虽然并不惊人,但明显高于同期的通货膨胀和银行存款利率。  如果观察以成长股为主体的中小板指数,那么其回报是相当惊人的。在不到7年的时间里,其实现了大约3-4倍的累计回报,比较充分地体现了中国经济新兴和高成长的一面。  如果说处于高速成长阶段的上市公司,可以通过不断的融资实现扩张和对资本更加有效率的使用,并以企业价值的快速扩大来回报股东,那么对处于成熟阶段的上市公司而言,这一做法是行不通的。实际上,成熟类上市公司的资本使用效率,未必能够高于社会的平均资本回报。  那么,成熟类的上市公司(例如中国大量改制上市的巨型国企) 应该如何回报股东呢?正常的做法是分红和回购股票。如果上市公司利润再投资实现的回报,低于股东的资本成本,那么利润就应该以分红的形式归还股东,或者通过回购股票。实际上,尽管美国市场存在大量成熟的上市公司,但其指数仍然实现合理的持续上涨,大量的分红和股票回购功不可没。  如果上市公司拒绝这么做呢?合理的办法是,股东通过公司治理程序强迫公司这么做。如果上市公司在持续毁损价值呢?合理的做法是,资本市场通过杠杆收购进行退市、更换管理层,调整公司治理和经营模式,然后重新上市。  不难看出,这些资本市场的自我约束机制,对于大型的上市国企(也是上证指数的主体)而言,恐怕是行不通的。有瑕疵的公司治理、内部人控制、收购和退市等制度的不完善,使得这些公司的股价变得“没有成长、没有动量、没有弹性”,并容易在熊市中形成深不见底的下跌。这些基本制度方面的改革,恐怕是提升中国资本市场的投资价值和长期回报,并降低市场波动的不二之选。

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